Aktienoptionen Praxis Probleme

Lösung von Mixed-Options-Problemen auf der Serie 7 Eine besondere Anmerkung: In jeder Strategie, die Aktien mit Optionen kombiniert, hat die Aktienposition Vorrang. Dies ist, weil Optionskontrakte auslaufen - Aktien nicht. Schützen Lagerpositionen: Hedging Lets beginnen mit Hedging-Strategien. Wir betrachten lange Hecken und kurze Hecken. In jedem Fall gibt der Name der Sicherungsbeziehung die zugrunde liegende Lagerposition an. Der Optionsvertrag ist eine vorübergehende Form der Versicherung zum Schutz der Anlegerbestände gegen negative Marktbewegungen. (Für verwandte Erkenntnisse siehe A Anfänger Guide to Hedging.) Long Hedges Long Stock und Long Put Eine lange Lagerposition ist bullish. Wenn der Markt in einer Aktie sinkt, verliert der Investor mit der langen Aktienposition. Denken Sie daran: Wenn ein Investor eine Aktie mit Optionen schützen muss, muss der Anleger den Vertrag (wie einen Versicherungsvertrag) kaufen und eine Prämie zahlen. Puts gehen in-the-money (ausübbar), wenn der Aktienmarkt Preis unter den Basispreis fällt. Die Put ist eine Versicherung für den Investor gegen einen Rückgang des Marktes. (Um mehr zu lesen, check out Preise Plunging Kauf ein Put und Einführung in Put Writing.) Lets Blick auf wenige Beispiel Fragen, die eine der vielen Ansätze der Prüfung kann zu diesem Thema zu illustrieren. Für diese Beispiele, auch ändern nur die Mehrfachauswahl Optionen, die für die gleiche Frage bereitgestellt werden könnte. Beispiel 1 Ein registrierter Vertreter hat einen Kunden, der 100 Aktien der XYZ Aktie bei 30share gekauft hat. Die Aktie hat 40 Share in den vergangenen acht Monaten geschätzt. Der Anleger ist zuversichtlich, dass die Aktie eine gute langfristige Investition mit zusätzlichen Aufwärtspotenzial ist, sondern ist besorgt über eine kurzfristige Schwäche im gesamten Markt, die seine unrealisierten Gewinne auslöschen könnte . Welche der folgenden Strategien würde wahrscheinlich die beste Empfehlung für diesen Kunden sein A. Verkaufen fordert die Aktie B. Kaufen Sie Anrufe auf die Aktie C. Sell setzt auf die Aktie D. Kaufen stellt auf die Aktie Antwort: D. Erläuterung: Dies ist Eine grundlegende Strategie Frage. Der Kunde möchte den Verkaufspreis für die Aktie festlegen oder festlegen. Wenn er kauft setzt auf die Aktie, ist der Verkauf (oder Lieferung) Preis für die Aktie der Ausübungspreis der Put bis zum Verfallsdatum. Die Long-Aktienposition ist bullish, so dass eine Abwärtsbewegung entgegenzuwirken, kauft der Investor puts. Lange Putze sind bärisch. Beispiel 2 Nun können Sie mit der gleichen Frage einen anderen Satz von Antworten betrachten. Kaufen XYZ 50 puts Verkauf XYZ 40 Anrufe Kaufen XYZ 40 puts Verkauf XYZ 50 Anrufe Antwort: C. Erklärung: Diese Reihe von Antworten geht ein bisschen tiefer in die Strategie. Durch den Kauf Put mit einem Streik (Ausübung) Preis von 40 hat der Investor die Lieferung (Verkauf) Preis von XYZ bei 40 gesetzt, bis die Optionen auslaufen. Warum nicht kaufen die 50 put Wenn der Markt bei 40 ist, eine Put mit einem Streik Preis von 50 wäre in das Geld von 10 Punkten. Denken Sie daran, Put mit höheren Streik Preise sind teurer. Im Wesentlichen würde der Investor sein eigenes Geld kaufen, wenn er die 50 in diesem Fall gekauft. Lets versuchen einige andere. Beispiel 3 Ein Anleger kauft 100 Aktien der XYZ Aktie bei 30share und ein XYZ 40 setzte 3, um die Position zu sichern. Über acht Monate schätzt sich die Aktie auf 40share. The Investor ist zuversichtlich, dass die Aktie eine gute langfristige Investition mit zusätzlichen Aufwärtspotenzial ist, sondern ist besorgt über eine kurzfristige Schwäche im gesamten Markt, die seine unrealisierten Gewinne auslöschen könnte. Was ist der maximale Gewinn für diesen Investor 7share 4share 3share Unbegrenzte Antwort: D. Erläuterung: Dies ist ein bisschen Trick Frage. Denken Sie daran: Die Lagerposition hat Vorrang. Eine lange Aktienposition ist bullisch, und sie profitiert, wenn der Markt steigt. Es gibt theoretisch keine Begrenzung, wie hoch der Markt steigen kann. Jetzt können wir einen anderen Blick auf diese Frage: Beispiel 4 Ein Investor kauft 100 Aktien der XYZ Aktie bei 30share und ein XYZ 40 setzen 3, um die Position zu sichern. Die Aktie hat 40 Share in den vergangenen acht Monaten geschätzt. Der Anleger ist zuversichtlich, dass die Aktie eine gute langfristige Investition mit zusätzlichen Aufwärtspotenzial ist, sondern ist besorgt über eine kurzfristige Schwäche im gesamten Markt, die seine unrealisierten Gewinne auslöschen könnte . Wenn XYZ Aktie auf 27 sinkt und der Investor den Put ausgibt, was ist der Gewinn oder Verlust auf der abgesicherten Position Verlust von 3share Gewinn von 4share Verlust von 7share Gewinn von 7share Antwort: D. Erläuterung: Verfolgen Sie das Geld wie in der Grafik unten gezeigt : Heres eine weitere gemeinsame Ansatz für diese Art von Frage: Beispiel 5 Ein Investor kauft 100 Aktien der XYZ Aktie bei 30share und ein XYZ 40 setzen 3, um die Position zu sichern. Die Aktie hat 40 Share in den letzten acht Monaten geschätzt. Der Investor ist zuversichtlich, dass die Aktie eine gute langfristige Investition mit zusätzlichen Aufwärtspotenzial ist, ist aber besorgt über eine kurzfristige Schwäche im Gesamtmarkt, die seine unrealisierten Gewinne auslöschen könnte. Was sind die Anleger, die diese Position ausmachen 40 37 33 47 Antwort: C. Erläuterung: Betrachten Sie das Kreuz in der vorherigen Frage. Die ursprüngliche Investition des Investors betrug 30, und dann kaufte der Investor den Put für 3 (30 3 33). Um seine ursprüngliche Investition und die Optionsprämie zurückzuzahlen, muss die Aktie 33 betragen. Durch die Ausübung der Put hatte der Investor jedoch einen Gewinn von 7share oder 700. Jetzt können wir uns die andere Seite des Marktes ansehen. Short Hedges Short Stock und Long Call Wir haben oben erwähnt, dass die Aktie Vorrang hat. Denken Sie daran: Wenn ein Investor verkauft Aktien kurz, er oder sie erwartet, dass der Markt in diesem Bestand zu fallen. Steigt die Aktie an, hat der Anleger theoretisch einen unbegrenzten Verlust. Um sich zu versichern, können Anleger Anrufe auf dem Lager kaufen. Die Short-Aktienposition ist bearish. Der lange Anruf ist bullish. Ein Anleger, der kurzfristig verkauft, ist verpflichtet, die Aktie zu ersetzen. Wenn der Aktienkurs steigt, verliert der Investor. Der Anleger kauft einen Aufruf, um den Kaufpreis festzusetzen oder zu korrigieren. Bis zum Ablauf des Optionsvertrages zahlt der Anleger nicht mehr als den Ausschüttungspreis für die Aktie. (Um mehr zu erfahren, lesen Sie die Short Selling Tutorial.) Beispiel 6 Angenommen, ein Investor hat 100 Aktien der MNO Aktie kurz bei 75share verkauft und ist davon überzeugt, dass der Aktienkurs in den Markt in naher Zukunft fallen wird. Zum Schutz vor einem plötzlichen Anstieg des Preises, würde ein registrierter Vertreter empfehlen, die der folgenden Sell eine MNO setzen. Kaufen Sie ein MNO setzen. Verkaufen Sie einen MNO-Anruf. Kaufen Sie einen MNO Anruf. Antwort: D. Erläuterung: Dies ist eine direkte Strategiefrage. Die grundlegende Definition einer kurzen Hecke ist kurzes Lager plus ein langes Gespräch. Der Investor muss die Versicherung kaufen, um die Aktienposition zu schützen. Nun können wir versuchen, einen anderen Ansatz. Beispiel 7 Ein Anleger hat 100 Aktien der FBN Aktie kurz bei 62 verkauft und kauft eine FBN Jan 65 Call 2. Wenn FBN Aktie steigt auf 70 und der Investor den Anruf ausübt, was ist der Gewinn oder Verlust in dieser Position 2share 5share 8share Unlimited Antwort : B. Erklärung: Folgen Sie dem Geld. Der Investor verkaufte die Aktie kurz bei 62, kaufte den Aufruf für 2, und dann, bei der Ausübung der Aufforderung, 65 bezahlt. Der Verlust ist 5share. Recap: Wie Sie sehen können, sind die langen und kurzen Hecken Spiegelbildstrategien. Denken Sie daran, die Vorratshaltung Vorrang hat und der Investor muss eine Prämie (Kauf eines Vertrages) zahlen, um die Aktie zu schützen. Wenn die Frage bezieht sich auf Schutz, Hedging ist die Strategie. Erstellen Einkommen mit Stock Plus Optionen Die erste und beliebteste dieser Strategien ist das Schreiben abgedeckten Anrufe. (Um mehr zu lesen, siehe Come One, Come All - Covered Calls.) Covered Call Long Stock Plus Short Call Writing (Verkauf) abgedeckten Anrufe ist die konservativsten Optionen Strategien. Erinnern Sie sich, dass, wenn ein Anleger einen Anruf verkauft, er oder sie verpflichtet ist, die Aktie zum Ausübungspreis zu liefern, bis der Vertrag ausläuft. Besitzt der Anleger den zugrunde liegenden Bestand, so ist er oder sie gedeckt und kann ausgeübt werden. Die Serie 7 Prüfung kann Ihnen einen Hinweis, indem Sie das Wort, Einkommen, wie in Beispiel 8, unten. Beispiel 8 Ein Investor besitzt 100 Aktien von PGS. Die Aktie bezahlt regelmäßig Dividenden, zeigt aber nur wenig Wachstumspotential. Wenn der Anleger daran interessiert ist, Einkommen zu erzielen und das Risiko zu senken, sollte der registrierte Vertreter die folgende Strategie empfehlen: Einen Anruf bei PGS kaufen. Kaufen Sie eine Put auf PGS. Einen Anruf auf PGS verkaufen. Verkaufen Sie einen Put auf PGS. Antwort: C. Erläuterung: Dies ist eine klassische, abgedeckte Anrufsituation. Die erhaltene Gesprächsprämie schafft das Einkommen und reduziert gleichzeitig das Abwärtsrisiko. Fügen Sie einige Zahlen, um die Situation und fragen Sie einige zusätzliche Fragen: Beispiel 9 Der Investor ist lang 100 Aktien PGS bei 51 und schreibt eine PGS Mai 55 rufen 2. Was ist der maximale Anleger von dieser Strategie 2share 3share 5share 6share Antwort: D. Erläuterung: Wieder folgen Sie dem Geld. Siehe das Kreuz unten: Beispiel 10 Nehmen Sie die gleiche Situation wie in Beispiel 9 und fragen Sie die Frage: Was ist der Anleger Break-even-Punkt 55 53 49 45 Antwort: C. Erläuterung: Der Investor besaß die Aktie bei 51. Wenn der Investor den Anruf verkauft Bei 2 wurde der Break-even-Punkt auf 49 gesenkt, da dies nun der Betrag ist, den der Investor gefährdet hat. 49 ist auch der maximale Verlust in dieser Position. Ein gedeckter Anruf erhöht das Einkommen und reduziert das Risiko. Das sind die beiden Ziele dieser konservativen Strategie. Die Strategie funktioniert am besten in einem relativ flachen bis leicht bullish Markt. Investoren müssen bewusst gemacht werden, dass: Short Stock Plus Short Put Eine weitere, und viel riskanter, Strategie beinhaltet das Schreiben einer Put, wenn der Investor hat eine Short-Position in der gleichen Aktie. Diese Position ist eine sehr bärische Strategie. Denken Sie daran, die Vorratshaltung hat Vorrang. Beispiel 11 Ein Investor verkauft 100 Aktien MPS kurz bei 70 und gleichzeitig schreibt ein MPS 70 put 3. Was ist der maximale Gewinn in dieser Strategie 73share 70share 67share 3share Antwort: D Erläuterung: Der Investor verkaufte die Aktie bei 70 und die Put auf 3. Der Investor hat jetzt 73share auf dem Konto. Wenn der Markt unter 70 sinkt, wird die Put ausgeübt und die Aktie an den Anleger ausgeliefert, der den Ausübungspreis von 70 für die Aktie bezahlen und die Aktie verwenden wird, um die ausgeliehenen Aktien zu ersetzen. Der Gewinn ist 3share. Folgen Sie dem Geld wie im Kreuz unten: Beispiel 12 Eine weitere Frage in Bezug auf dieses Szenario: Was ist der maximale Verlust Unbegrenzte 3share 70share 63share Antwort: Eine Erläuterung: Der Investor, der eine Short-Position hält, verliert, wenn der Markt beginnt zu steigen. Dieser Investor wird brechen, auch wenn der Markt geht auf 73, denn das ist der Betrag in das Konto. Über 73share hat der Investor Verluste, die das Potenzial haben, unbegrenzt zu sein. Auf der Serie 7 Prüfung gibt es relativ wenige Fragen zu dieser Strategie. Erkennen Sie jedoch den maximalen Gewinn, maximalen Verlust und Breakeven - nur für den Fall. Zusammenfassung Optionen mit Aktienpositionen haben zwei grundlegende Ziele: 1. Schutz der Aktienposition durch Absicherung 2. Erzielung von Erträgen durch den Verkauf einer Option gegen die Aktienposition. Die hier beschriebenen Strategien können entweder sehr riskant oder sehr konservativ sein. In der Serie 7 Prüfung, muss der Kandidat erkennen, welche Strategie Empfehlung erforderlich ist und folgen Sie dann dem Geld, um die richtige Antwort zu finden. (Für alles, was Sie wissen müssen, für die Serie 7 Prüfung, siehe unsere Free Series 7 Online Study Guide.) 1. Im Folgenden sind die Preise der Optionen auf Microsoft Corporation gehandelt, die keine Dividenden auszahlen. K85 K90 K85 K90 1 Monat 2,75 1,00 4,50 7,50 3 Monate 4,00 2,75 5,75 9,00 6 Monate 7,75 6,00 8,00 12,00 Die Aktie ist der Handel mit 83, und der annualisierte risikolos ist 3,8. Die Standardabweichung in ln Aktienkursen (basierend auf historischen Daten) beträgt 30. a. Schätzen Sie den Wert eines Dreimonatsaufrufs mit einem Ausübungspreis von 85 Jahren. B. Mit den Eingaben aus dem Black-Scholes-Modell legen Sie fest, wie Sie diesen Aufruf replizieren möchten. C. Was ist die implizierte Standardabweichung in diesem Aufruf d. Gehen Sie nun davon aus, dass Sie einen Call mit einem Ausübungspreis von 85 kaufen und einen Call mit einem Basispreis von 90 verkaufen. Zeichnen Sie das Auszahlungsdiagramm auf dieser Position. D. h. Verwenden Sie Put-Call-Parität, schätzen Sie den Wert eines Dreimonats-Puts mit einem Ausübungspreis von 85. 2. Sie versuchen, dreimonatige Call - und Put-Optionen auf Merck mit einem Ausübungspreis von 30 zu bewerten Bei 28,75, und erwartet, eine vierteljährliche Dividende pro Aktie von 0,28 in zwei Monaten zu zahlen. Der annualisierte risikolose Zinssatz beträgt 3,6 und die Standardabweichung in ln Aktienkursen ist 20. a. Schätzen Sie den Wert der Call - und Put-Optionen mit den Black-Scholes ab. B. Welche Auswirkung hat die erwartete Dividendenausschüttung auf die Call-Werte auf die Put-Werte Warum 3. Es besteht die Möglichkeit, dass die oben beschriebenen Optionen auf Merck frühzeitig ausgeübt werden können. ein. Verwenden Sie die pseudo-amerikanische Methode der Anrufoption, um festzustellen, ob sich dies auf den Wert des Anrufs auswirkt. B. Warum gibt es die Möglichkeit einer frühzeitigen Ausübung? Welche Optionen werden am ehesten frühzeitig ausgeübt? Sie haben folgende Informationen über einen dreimonatigen Aufruf erhalten: S 95 K90 t0,25 r0,04 N (d1) 0,5750 N (D2) 0,4500 a. Wenn Sie den Kauf dieses Anrufs replizieren wollten, wie viel Geld bräuchten Sie b. Wenn Sie den Kauf dieses Aufrufs replizieren möchten, wieviel Aktien könnten Sie kaufen? 5. Go Video, ein Hersteller von Videorecordern, handelte im Mai 1994 mit 4 pro Aktie. Es gab 11 Millionen Aktien. Gleichzeitig verfügten sie über 550.000 einjährige Optionsscheine mit einem Ausübungspreis von 4,25. Die Aktie hat eine Standardabweichung (in ln Aktienkursen) von 60. Die Aktie bezahlt keine Dividende. Die risikolose Rate ist 5. a. Schätzen Sie den Wert der Optionsscheine und ignorieren Sie die Verwässerung. B. Schätzen Sie den Wert der Warrants, was für die Verwässerung. C. Warum verdünnt der Wert der Optionsscheine. 6. Sie versuchen, eine langfristige Call-Option auf den NYSE Composite Index zu bewerten, die in fünf Jahren ausläuft, mit einem Ausübungspreis von 275. Der Index liegt derzeit bei 250 und die annualisierte Standardabweichung der Aktienkurse ist 15. Der Durchschnitt Die Dividendenrendite des Index beträgt 3 Jahre und wird voraussichtlich in den nächsten fünf Jahren unverändert bleiben. Die Fünfjahres-Schatzanleihe beträgt 5. a. Schätzen Sie den Wert der Long-Term-Option. B. Schätzen Sie den Wert einer Put-Option mit denselben Parametern ab. C. Was sind die impliziten Annahmen, die Sie machen, wenn Sie das Black-Scholes-Modell verwenden, um diese Option zu bewerten Welche dieser Annahmen sind wahrscheinlich verletzt werden Was sind die Konsequenzen für Ihre Bewertung 7. Eine neue Sicherheit auf ATampT berechtigt den Anleger zu allen Dividenden Auf ATampT in den nächsten drei Jahren, begrenzen Upside-Potenzial auf 20, sondern auch bieten Downside-Schutz unter 10. ATampT-Aktie ist der Handel mit 50, und drei Jahre Call-und Put-Optionen werden an der Börse zu den folgenden Preisen gehandelt Call Options Put-Optionen K 1 Jahr 3 Jahre 1 Jahr 3 Jahre 45 8,69 13,34 1,99 3,55 50 5,86 10,89 3,92 5,40 55 3,78 8,82 6,59 7,63 60 2,35 7,11 9,92 10,23 Wie viel würden Sie bereit sein, für diese Sicherheit zu zahlen Die Option zur Verzögerung Eine Gesellschaft erwägt Verzögerung a Projekt mit Nachsteuer-Cashflows von 25 Millionen, aber kostet 300 Millionen zu nehmen (die Lebensdauer des Projekts ist 20 Jahre und die Kosten des Kapitals 16). Eine Simulation der Cashflows führt zu der Schlussfolgerung, dass die Standardabweichung des Barwertes der Mittelzuflüsse 20 beträgt. Wenn Sie die Rechte für das Projekt für die nächsten zehn Jahre erwerben können, was sind die Eingaben für das Optionspreismodell (The 6-Monats-T. Bill-Rate 8 ist, ist die Zehn-Jahres-Anleihe-Rate 12 und die 20-Jahres-Anleihe ist 14.) Sie untersuchen die finanzielle Rentabilität der Investitionen in einigen verlassenen Kupferminen in Chile, die immer noch erhebliche Kupfer Ablagerungen in ihnen. Eine geologische Forscher-Umfrage deutet darauf hin, dass es möglicherweise 10 Millionen Pfund Kupfer in den Bergwerken noch und dass die Kosten für die Erschließung der Minen werden 3 Millionen (in barwertigen Dollar) sein. Die Kapazitätsausbringung ist 400.000 Pfund pro Jahr und der Kupferpreis wird voraussichtlich 4 pro Jahr zu erhöhen. Die chilenische Regierung ist bereit, eine fünfundzwanzigjährige Pacht auf dem Bergwerk zu gewähren. Die durchschnittlichen Produktionskosten werden voraussichtlich 40 Cent pro Pfund und der aktuelle Preis pro Pfund Kupfer beträgt 85 Cent. (Die Produktionskosten werden voraussichtlich 3 Jahre wachsen, sobald sie begonnen haben.) Die jährliche Standardabweichung der Kupferpreise beträgt 25 Jahre und die Fünfundzwanzig-Jahres-Anleihe ist 7. a. Schätzen Sie den Wert der Mine mit Hilfe von traditionellen Kapitalbudgettechniken. B. Schätzen Sie den Wert der Mine auf Basis eines Optionspreismodells. C. Wie würden Sie den Unterschied zwischen den beiden Werten erklären Sie wurden gebeten, den Wert einer Ölgesellschaft mit erheblichen Ölreserven zu analysieren. Die geschätzten Reserven betragen 10.000.000 Barrel und der geschätzte Barwert der Entwicklungskosten für jeden Barrel ist 12. Der aktuelle Ölpreis beträgt 20 pro Barrel und die durchschnittlichen Produktionskosten werden auf 6 pro Barrel geschätzt. Das Unternehmen hat die Rechte für diese Reserven für die nächsten zwanzig Jahre und die zwanzigjährige Anleihe ist 7. Das Unternehmen schlägt vor, 4 seiner Reserven jedes Jahr extrahieren, um Cashflow Bedürfnisse zu erfüllen. Die jährliche Standardabweichung im Ölpreis ist 20. Was ist der Wert dieser Ölfirma Sie analysieren ein Kapitalbudgetprojekt. Das Projekt wird voraussichtlich eine PV von Mittelzuflüssen von 250 Millionen haben und kostet 200 Millionen (in barwertigen Dollar) zu übernehmen. Sie haben eine Simulation der Projekt-Cashflows durchgeführt und die Simulation ergibt eine Abweichung des Barwertes der Mittelzuflüsse von 0,04. Sie haben die Rechte für dieses Projekt für die nächsten fünf Jahre, in welchem ​​Zeitraum müssen Sie 12,5 Millionen pro Jahr bezahlen, um die Projektrechte zu behalten. Die Fünfjahres-Schatzanleihe beträgt 8. a. Was ist der Wert des Projekts, basierend auf dem traditionellen NPV b. Was ist der Wert des Projekts als Option c. Warum sind die beiden Werte unterschiedlich Was Faktor oder Faktoren bestimmen die Größe dieser Differenz Cyclops Inc, ein High-Tech-Unternehmen spezialisiert auf state-of-the-art visuelle Technologie, ist überlegen, gehen in die Öffentlichkeit. Während das Unternehmen hat keine Einnahmen oder Gewinne noch auf seine Produkte, hat es ein Zehn-Jahres-Patent auf ein Produkt, das Kontaktlinsen-Nutzer zu erhalten wartungsfreie Linse, die für Jahre dauern wird. Während das Produkt technisch lebensfähig ist, ist es exorbitant teuer in der Herstellung und der potentielle Markt für es wird relativ klein anfänglich sein. (Eine Cashflow-Analyse des Projekts deutet darauf hin, dass der Barwert der Mittelzuflüsse für das Projekt, wenn sie jetzt angenommen wird, 250 Millionen betragen würde, während die Kosten des Projekts 500 Millionen betragen.) Die Technologie entwickelt sich rasant und eine Simulation Von alternativen Szenarien ergibt eine breite Palette von aktuellen Werten, mit einer jährlichen Standardabweichung von 60. Um auf diese Adoption zuzugehen, muss das Unternehmen weiterhin 10 Millionen pro Jahr in die Forschung investieren. Die Zehnjahresanleihe beträgt 6. a. Schätzen Sie den Wert dieses Unternehmens. B. Wie empfindlich ist diese Wertschätzung für die Varianz der Projekt-Cash-Flows Welche breiteren Lehren würden Sie aus dieser Analyse ziehen Die Option zu erweitern und zu verlassen 1. NBC hat die Rechte, die Olympischen Winterspiele in 2 Jahren zu testen und versucht, den Wert von schätzen Diese Rechte für den möglichen Verkauf an ein anderes Netz. NBC erwartet, dass es 40 Millionen (in barwertigen Preisen) zu televise die Olympischen Spiele und auf der Grundlage der aktuellen Einschätzungen erwartet ein Nielsen Rating 1 von 15 für die Spiele. Für jeden Rating-Punkt wird ein Nettoumsatz von 2 Millionen an NBC (Barwert) erwartet. Es gibt erhebliche Variabilität in dieser Schätzung und die Standardabweichung in den erwarteten Nettoeinnahmen ist 30. Die risikolose Rate ist 5. a. Was ist der Barwert dieser Rechte auf der Grundlage der aktuellen Einschätzungen b. Schätzen Sie den Wert dieser Rechte für den Verkauf an ein anderes Netzwerk. 2. Sie analysieren Skates Inc. eine Firma, die Skateboards herstellt. Die Firma ist derzeit nicht beteiligt und hat einen Eigenkapitalanteil von 12. Sie schätzen, dass Skates hätte einen Kapitalkostensatz von 11 bei seiner optimalen Schuldenquote von 40. Die Geschäftsleitung, jedoch beharrt, dass es nicht leihen das Geld, weil der Wert der finanziellen Flexibilität und haben Ihnen die folgenden Informationen zur Verfügung gestellt. Middot In den letzten 10 Jahren betrugen die Reinvestitionen (Nettoinvestitionen, Working Capital-Investitionen) jährlich 10 Firmenwerte. Die Standardabweichung dieser Reinvestition betrug 0,30. Middot Die Firma hat traditionell nur interne Finanzierung (Nettoeinkommensabschreibung) verwendet, um diese Bedürfnisse zu befriedigen, und diese haben betrug 6 von festem Wert. Middot Im vergangenen Jahr erwirtschaftete das Unternehmen 180 Millionen im Jahresüberschuss mit einem Buchwert des Eigenkapitals von 1 Milliarde und erwartet, dass diese Überschussrenditen für neue Investitionen in der Zukunft erzielt werden. Middot Die risikolosen Rate ist 5. a. Schätzen Sie den Wert der finanziellen Flexibilität als Prozentsatz des Unternehmenswerts jährlich ab. B. Basierend auf Teil a, würden Sie empfehlen, dass Skates seine überschüssige Schuldenkapazität verwenden 3. Disney erwägt die Einreise in ein Joint Venture zu bauen Eigentumswohnungen in Vail, Colorado, mit einem lokalen Immobilien-Entwickler. Die Entwicklung wird voraussichtlich 1 Milliarde insgesamt kosten, und basierend auf Disney8217s Schätzung der Cashflows, erzeugen 900 Millionen in Barwert-Cash-Flows. Disney wird einen Anteil von 40 an dem Joint Venture haben (er fordert, dass er 400 Millionen anfänglich investiert und auf 40 der Cashflows angerechnet hat), aber es wird das Recht haben, seinen Anteil an dem Venture an den Entwickler für 300 zu verkaufen Millionen in den nächsten 5 Jahren. (Die Projektlaufzeit beträgt 25 Jahre) a. Wenn die Standardabweichung der Immobilienwerte in Vail 30 ist und die risikolose Rate 5 ist, schätzen Sie den Wert der Abbruchoption für Disney ab. B. Würden Sie Disney raten, in das Gemeinschaftsunternehmen einzutreten c. Wenn Sie den Entwickler beraten, wie viel würde er brauchen, um in Barwert-Cashflows aus der Investition zu generieren, um dies eine gute Investition 4. Quality Wireless erwägt, eine Investition in China. Während es weiß, dass die Investition 1 Milliarde kostet und nur 800 Millionen Cashflows generiert (in Barwert-Konditionen), argumentieren die Befürworter der Expansion, dass der potenzielle Markt riesig ist und dass Qualität mit seinen Investitionen weiter gehen sollte. ein. Unter welchen Bedingungen wird das Expansionspotential den Optionswert b haben. Gehen Sie nun davon aus, dass es einen Optionswert für die Expansion gibt, der den negativen Barwert der Erstinvestition exakt ausgleicht. Wenn die Kosten für die nachfolgende Erweiterung in 5 Jahren 2,5 Milliarden sind, was ist Ihre aktuelle Schätzung des Barwertes der Cashflows aus der Expansion (Sie können davon ausgehen, dass die Standardabweichung des Barwertes der Cashflows 25 ist und dass die risikolose Rate ist 6.) 5. Reliable Machinery Inc. erwägt, seinen Betrieb in Thailand zu erweitern. Die anfängliche Analyse der Projekte ergibt die folgenden Ergebnisse. Middot Das Projekt soll in den nächsten 10 Jahren jährlich 85 Millionen Steuern nach Steuern generieren. Middot Die ursprüngliche Investition in das Projekt wird voraussichtlich 750 Millionen werden. Middot Die Kosten des Kapitals für das Projekt sind 12. Wenn das Projekt viel höhere Cashflows als erwartet generiert, haben Sie das ausschließliche Recht für die nächsten 10 Jahre (aus einer Herstellungslizenz), um Operationen in den Rest von Südostasien zu erweitern. Eine aktuelle Analyse legt Folgendes über die Expansionsgelegenheit nahe. Middot Die Erweiterung kostet 2 Milliarden (in aktuellen Dollars). Middot Der Ausbau wird voraussichtlich 150 Millionen in nach Steuern Cash-Flows jedes Jahr für 15 Jahre zu generieren. Es gibt erhebliche Unsicherheit über diese Cashflows und die Standardabweichung des Barwertes beträgt 40. middot Die Kapitalkosten für diese Investition werden voraussichtlich 12 sein. Die risikolose Rate ist 6.5. ein. Schätzen Sie den Barwert der Anfangsinvestition. B. Schätzen Sie den Wert der Erweiterungsoption. Eigenkapital in einer stark beunruhigten Gesellschaft als Option 1. Bezeichnen Sie die folgenden Aussagen als wahr oder falsch. ein. Das Eigenkapital kann als Option angesehen werden, da Kapitalanleger eine beschränkte Haftung haben (begrenzt auf ihre Beteiligung am Unternehmen). B. Eigenkapitalgeber werden manchmal schlechte Projekte (mit negativem Barwert) fällen, da sie den Wert des Unternehmens erhöhen können. C. Die Investition in ein gutes Projekt (mit positivem NPV), das weniger riskant ist als das durchschnittliche Risiko des Unternehmens, kann sich negativ auf Aktieninvestoren auswirken. D. Der Wert des Eigenkapitals in einer Firma ist eine zunehmende Funktion der Dauer der Schuld in der Firma (d. H. Das Eigenkapital wird in einem Unternehmen mit längerfristigen Schulden wertvoller sein als ein ansonsten ähnliches Unternehmen mit kurzfristigen Schulden). D. h. In einer Fusion, in der zwei riskante Firmen fusionieren und nicht mehr Geld leihen, kann das Eigenkapital weniger wertvoll werden, da die bestehenden Schulden weniger riskant werden. 2. XYZ Corporation hat 500 Millionen in Null-Kupon-Schulden outstanding, fällig in fünf Jahren. Die Firma hatte ein Ergebnis vor Zinsen und Steuern von 40 Millionen im letzten Jahr (der Steuersatz beträgt 40). Diese Einnahmen werden voraussichtlich 5 pro Jahr wachsen, und das Unternehmen hat keine Dividenden gezahlt. Das Unternehmen hatte eine Kapitalrendite von 12 und einen Kapitalaufwand von 10 Jahren. Die annualisierte Standardabweichung in Firmenwerten vergleichbarer Firmen beträgt 12,5. Die Fünf-Jahres-Anleihe beträgt 5. a. Schätzen Sie den Wert des Unternehmens. B. Schätzen Sie den Wert des Eigenkapitals mit einem Optionspreismodell ab. C. Schätzen Sie den Marktwert der Schulden und den entsprechenden Zinssatz für die Schulden. 3. McCaw Cellular Communications weist ein Ergebnis vor Zinsen und Steuern von 850 Millionen im Jahr 1993 mit einer Abschreibungssumme von 400 Millionen und Investitionen in Höhe von 550 Millionen in diesem Jahr die Working Capital-Anforderungen waren vernachlässigbar. Das Ergebnis vor Zinsen und Steuern und Nettokapital wird voraussichtlich 20 Jahre für die nächsten fünf Jahre wachsen. Die Kapitalkosten sind 10 und die Rendite des Kapitals wird voraussichtlich 15 in ewiger Rente nach dem Jahr 5 die Wachstumsrate in ewiger Zeit ist 5. Das Unternehmen hat 10 Milliarden in Schulden outstanding mit den folgenden Eigenschaften. 1 Jahr 2 Milliarden 2 Jahre 4 Milliarden 5 Jahre 4 Milliarden Die annualisierte Standardabweichung des Aktienkurses der Unternehmen beträgt 35, während die annualisierte Standardabweichung der gehandelten Anleihen 15 beträgt. Die Korrelation zwischen Aktien - und Anleihenkursen liegt bei 0,5 und der durchschnittlichen Verschuldung Verhältnis in den letzten Jahren wurde 60. Die Drei-Jahres-Anleihe ist 5 und der Steuersatz beträgt 40. a. Schätzen Sie den Wert des Unternehmens. B. Schätzen Sie den Wert des Eigenkapitals ab. C. Die Aktie lag im Handel bei 60 und im Januar 1994 waren 210 Millionen Aktien ausstehend. Schätzen Sie die implizite Standardabweichung im Unternehmenswert ab. D. Schätzen Sie den Marktwert der Schulden. 4. Sie wurden gebeten, den Wert des Eigenkapitals in einem Unternehmen zu analysieren, das die folgenden Merkmale aufweist. Middot Das Einkommen vor Zinsen und Steuern ist 25 Million und der Körperschaftssteuersatz ist 40. middot Die Einkommen werden erwartet, um 4 ein Jahr in der Ewigkeit zu wachsen und die Rückkehr auf Kapital ist 10. Die Kapitalkosten der vergleichbaren Firmen sind 9. middot Zwei zweijährige Nullkuponanleihen mit einem Nennwert von 250 Mio. und Bankschulden mit zehnjähriger Laufzeit bis zu einem Nennwert von 250 Mio. (Die Laufzeit dieser Schuld beträgt 4 Jahre). Middot Die Firma ist in zwei Unternehmen - Lebensmittel-Verarbeitung und Auto-Reparatur 8211 von gleicher Größe. Die durchschnittliche Standardabweichung des Firmenwerts für Unternehmen in der Lebensmittelverarbeitung beträgt 25, während die Standardabweichung für Firmen in der Autoreparatur 40 ist. Die Korrelation zwischen den Unternehmen beträgt 0,5. Middot Die risikolose Rate ist 7. Verwenden Sie das Optionspreismodell, um Eigenkapital als Option zu bewerten. 5. Sie bewerten das Eigenkapital in einem Unternehmen mit 800 Millionen (Nennwert) Schulden mit einer durchschnittlichen Laufzeit von 6 Jahren und Vermögenswerten mit einem geschätzten Wert von 400 Millionen. Die Standardabweichung des Anlagenwertes ist 30. Mit diesen Eingaben (und einer risikolosen Rate von 6) erhalten wir für d1 und d2 die folgenden Werte (ungefähr). D1 - 0,15 d2 - 0,90 Schätzen Sie die Standardausbreitung (über die risikolose Rate), die Sie für die Schulden in dieser Firma aufladen würden. Lösungen für Optionspreisprobleme Frage 1 A. Die Werte der Optionsparameter sind wie folgt: Wert des Anrufs 4.42 B. Um diesen Aufruf zu replizieren, müssten Sie: 0.4919 Aktien kaufen (dies ist N (d1) aus dem Modell ) Darlehen K e - rt N (d2) 85 exp - (0,038) (0,25) (0,4324) 36,40 C. Bei einer impliziten Abweichung von 0,075 hat der Anruf einen Wert von etwa 4,00 (Marktpreis). Implizierte Standardabweichung 87300.075 0.2739 Wert des Dreimonatsgesetzes C-S Ke - rt 4.42 - 83 85 exp - (0.038) (0.25) 5.62 Frage 2 PV der erwarteten Dividende 0.28 (1.036) 212 0.28 Wert des Anrufs 0.64 B. Die Zahlung Einer Dividende reduziert den erwarteten Aktienkurs und reduziert somit den Wert der Anrufe und erhöht den Wert der Puts. Frage 3 A. Erster Wert des dreimonatigen Aufrufs, wie oben: Wert des Anrufs 0.64 Dann Wert eines Anrufs auf die erste (und einzige) Dividendenzahlung, y 0 (da er die Ausübung vor der Dividendenzahlung übernimmt) Wert von Call 0.51 Da der Wert des dreimonatigen Anrufs höher ist, gibt es keine vorhergesehene Übung. B. Wenn die Dividendenzahlung groß genug ist, kann sie zahlen, um den Aufruf kurz vor dem Ex-Dividenden-Tag auszuüben (bevor der Aktienkurs sinkt), anstatt bis zum Ablauf zu warten. Diese frühe Ausübung ist wahrscheinlicher für Call-Optionen: (a) je größer die Dividende für die Aktie ist, und (b) je näher die Option dem Exspirationstag ist. Frage 4 A. Sie müssen Ke - rt N (d2) 90 exp (-0,04) (0,25) (0,4500) 40,10 B ausleihen. Sie müssten 0.575 Aktien kaufen. Frage 5 Wert des Optionsscheins 0,93 B. Bereinigter Aktienkurs (Aktienkurs Anzahl ausstehender Aktien) (Optionsschein Anzahl der ausstehenden Optionsscheine) (Anzahl der Aktien Anzahl der Optionsscheine) (4,00 11,000,000 0,93 550,000) (11,550,000) 3,85 (Um die zirkuläre Begründung zu vermeiden Wird der Preis aus dem No-Verdünnungsfall verwendet.) Bereinigter Ausübungspreis 4,25 Wert des Optionsscheins 0,80 (Wenn Sie eine Kalkulationstabelle mit Iterationen einschalten und die Optionspreise zur Berechnung des bereinigten Aktienkurses zurückgeben, wird der Wert berechnet Der Optionsscheine noch 0,80.) C. Dilution erhöht die Anzahl der ausstehenden Aktien. Für jeden gegebenen Wert des Eigenkapitals ist jede Aktie weniger wert. Frage 6 Wert des Anrufs 29.09 B. Wert des Setzens mit denselben Parametern 28.09 (1) Die Varianz bleibt für die Laufzeit der Option unverändert. Dies dürfte verletzt werden, weil sich die Aktienkursabweichungen im Laufe der Zeit wesentlich ändern. (2) Es gibt keine frühe Ausübung. Dies ist vernünftig und wird wahrscheinlich nicht verletzt werden. (3) Abweichungen vom Optionswert werden weggezahlt. Während es viele Arbitrageure gibt, die eifrig sind, Abweichungen vom wahren Wert auszunutzen, ist die Arbitrage eines Indexes eindeutig schwieriger zu tun als die Arbitrage eines einzelnen Bestandes. Frage 7 Neue Sicherheit AT amp T-Aktie - Call (K60) Put (K45) 50 - 7,11 3,55 46,44 Der Call mit einem Basispreis von 60 wird verkauft, so dass das Potenzial über 60 Jahre nicht überschritten wird. Bieten Abwärtsschutz. Lösungen: Die Option zur Verzögerung S PV von 25 Millionen pro Jahr für 20 Jahre bei 16 148,22 Millionen K Projektkosten 300 Millionen Standardabweichung 20 y Dividendenertrag 1 Projektleben 10 a. PV of Inflows 400,000 0.85 (1 - 1.04 25 1.07 25 )(.07 - .04) -400,000 0.40 (1 - 1.03 25 1.07 25 )(.07 - .03) 3,309,756 Fixed Costs associated with opening NPV 3,309,756 -3,000,000 309,756 Value of the Call Option 828,674 c. The latter considers the option characteristics of owning the mine, i. e. that copper prices may go up, and that the mine-owner will be more likely to develop the mine at higher copper prices. Current Value of Developed Reserve 10,000,000 (20 - 6) 140,000,000 Exercise Price Cost of Developing Reserve 120,000,000 y 4 (Alternatively, you can use 120 or 5 as your cost of delay) Value of Call (Natural Resource Reserve) 37,360,435 a. NPV of Project 250 - 200 50 million b. The option has the following characteristics: Dividend Yield 12.5250 5 Value of Call (Project Rights) 68.68 c. The latter captures the value of delaying the project. The difference between the two values will increase as the variance in the project cash flows increases. ein. S PV of Cash Inflows on Project 250 K Cost of Taking Project 500 Value of Call (Product Patent) 95 million b. It is an increasing function of the variance in project cash flows. This analysis suggests that the rights to products in technologically volatile areas are likely to be worth a great deal, even though the products may not be viable now. Solutions to the Option to Expand a. Net present value of the project 30 - 40 - 10 million S Present Value of Net Revenues 30 million K Cost of televising the Olympics 40 million t Time until Olympics 2 years r Riskless rate 5 Variance in value 0.09 y Cost of delay 0 d1 -0.2302 N(d1) 0.4090 d2 -0.6545 N(d2) 0.2564 Value of the Rights 30 (0.409) - 40 exp (-0.05)(2) (.2564) 2.99 c. Probability that rights will be profitable 0.2564 - 0.4090 Question 2 S Expected reinvestment needs as percent of firm value 10 K Reinvestment needs that can be met without excess debt capacity 6 Standard deviation in reinvestment needs 0.30 The option pricing value with these inputs is 4.32. If we assume that the current excess returns (18 - 12) continue in perpetuity, the value of flexibility is Value of flexibility (on an annual basis) 4.32 .06.12 2.16 Based upon part a, would you recommend that Skates use its excess debt capacity The value of flexibility exceeds what the firm would save by moving to its optimal (only 1). The firm should not use its excess debt capacity. ein. Value of abandonment option S PV of cashflows from development 900 million 0.4 360 million K Abandonment value 300 million Riskless rate 5 Standard deviation 40 Value of abandonment option 63.51 million b. The net present value of this project to Disney is - 40 million. Net present value -400 360 -40 million The value of the abandonment option is greater than the negative net present value. I would advice Disney to make the investment. C. If you were the developer, you would need to make a net present value equal to at least 63.51 million to cover the cost of the abandonment option. PV of cash flows to developer (63.51) .6 (1000) 663.51 million a. For the expansion potential to have option value, Quality Wireless has to have exclusive rights to expand. B. Net present value of initial investment - 200 million S PV of cashflows from expansion (currently) . K 2500 million Standard deviation in firm value 25 Riskless rate 5 Setting up the option value 200 million and solving for S, we get S 1511 million (Sorry. The only way to get there is by trial and error. An approximate answer would have been sufficient) a. Net present value of initial investment -750 85 (PV of annuity, 10 years, 12) b. Value of expansion option S 150 (PV of annuity, 12, 15 years) 1,021.63 million K Cost of expansion 2,000 million Riskless rate 6.5 Standard deviation in value 40 Life of the option 10 years Value of expansion option 477.28 million Solutions to Equity as an option in a deeply troubled firm a. True. Equity investors cannot lose more than their equity investment. B. False. They can make equity more valuable, not the firm. C. True. It transfers wealth to the bondholders. D. True. This is the equivalent of the life of the option. D. h. True. There is a transfer of wealth to bondholders. ein. Reinvestment rate gROC 512 41.67 Value of the firm 40(1.05)(1-.5)(1-0.4)(.10-.05) 294 million The value of the equity is computed as a call option on the value of the firm, using the call option pricing formula, . where . d 2 d 1 - s Ouml t. The equity or call option value can be written as 294 N(-0.8657) -500 e -0.25 N(-1.1452). Since N(d 1 ) 0.1933 N(d 2 ) 0.1261, the option value is 7.75 million. Value of Call (Equity) 7.75 million c. Value of Debt 294 - 7.75 286.25 million Appropriate Interest Rate (500286.25) 15 - 1 11.80 a. Value of firm Current free cashflow to firm 850 (1-.4) 8211 (550 8211 400) 700 million Terminal value 888.33(.10-.05) 17,766 Value of firm 392.73 428.43 467.38 509.87 556.22 17766.601.1 5 13,386.28 million b. Value of equity as an option T Weighted duration of debt 3 years Riskless rate 5 Variance in firm value (.35)(.4) 2 (.15)(.6) 2 2 (.35)(.15)(.5)(.4)(.6) .20 0.0403 Value of equity 4958 million c. If the market value of equity 30 210 6300 million Trial and error yields an implied standard deviation of 46.53. D. Value of debt Firm value 8211 Value of equity 13386 8211 4958 8,428 million Value of firm EBIT (1-t) (1- Reinvestment rate) (1g)(r 8211 g) 25 (1-.4) (1 8211 410) (1.04)(.09-.04) 187.20 million Face value of debt 250 250 500 million Average duration of debt (24)2 3 years Standard deviation in firm value 0.25 2 (.5) 2 0.4 2 (.5) 2 2.25.4.5(.5) 2 28.39 Riskless rate 7 Value of equity as an option 3.30 million d1 -0.15 N(d1) 0.4404 d2 -0.90 N(d2) 0.1841 Value of Equity 400 (.4404) - 800 exp (-.066) (.1841) 73.41 Value of Debt 400 - 73.41 326.59 Interest rate on debt (800326.59)(16) - 1 16.08 Default spread on debt 16.08 - 6 10.08Stock Market Game Have you thought about buying stock in a certain company but just didnt have the cash to make a trade Or perhaps you heard news about a company and though to yourself that the stock price was poised to rise Or maybe have you have always just wanted to know more about picking stocks Thanks to virtual stock exchange technology, stock market simulators (aka stock market games) that let you pick securities, make trades and track the results all without risking a pennyare as close as your keyboard or cell phone. Was ist ein Aktienmarkt Online-Aktienmarkt-Spiele sind einfache, leicht zu bedienende Programme, die das reale Leben der Aktienmärkte imitieren. Die meisten Aktienmarkt Spiele geben den Benutzern 100.000 in pretend Geld zu starten. Von dort aus wählen die Spieler die meisten Aktien aus, die an der New York Stock Exchange (NYSE), der Nasdaq und der American Stock Exchange (AMEX) erhältlich sind. Die meisten Online-Stock-Simulatoren versuchen, real-life-Umstände und tatsächliche Leistung so viel wie möglich entsprechen. Viele sogar Gebühr Broker Gebühren und Provisionen. Diese Gebühren können erheblich auf ein Investoren-Bottom-Line, und auch diese in simulierten Handel hilft Benutzer lernen, diese Kosten bei der Kaufentscheidung Faktoren. Auf dem Weg, lernen Sie auch die Grundlagen der Finanzen und lernen die grundlegende Terminologie der Investitionen, wie Momentum Handel, Shorts und PE-Verhältnisse. Einige Einschränkungen Diese nützlichen Fähigkeiten können auf ein tatsächliches Handelskonto angewendet werden. Natürlich gibt es in der realen Welt zahlreiche Faktoren, die Handels - und Investitionsentscheidungen beeinflussen, wie zB Risikobereitschaft, Anlagehorizont, Anlageziele, Besteuerung, Diversifizierungsbedarf und so weiter. Es ist unmöglich, Anlegerpsychologie zu berücksichtigen, weil tatsächliches hartes Bargeld nicht an der Gefahr ist. Auch wenn der Investopedia Stock Simulator der Replikation der realen Erfahrungen des Handels nahe kommt, bietet er derzeit keine Echtzeit-Handelsumgebung mit aktuellen Preisen. Jedoch für die meisten Benutzer die 15-Minute-Verzögerung in der Handelsausführung ist nicht eine Beeinträchtigung ihrer Lernerfahrung. InvestPedias Stock Simulator: Spielen Sie Ihren Weg zum Profit Der Investopedia Stock Simulator ist gut mit den Websites vertraut Bildungsinhalt integriert. Unter Verwendung echter Daten aus den Märkten findet der Handel im Kontext eines Spiels statt, bei dem es möglich ist, ein bestehendes Spiel zu verbinden oder ein benutzerdefiniertes Spiel zu erstellen, das dem Benutzer erlaubt, die Regeln zu konfigurieren. Optionen, Margin Handel, einstellbare Provisionssätze und andere Optionen bieten eine Vielzahl von Möglichkeiten, um die Spiele anzupassen. Von dort aus bietet eine einfach zu navigierende Menü können Benutzer ihre Profile aktualisieren, überprüfen Beteiligungen, Handel und überprüfen Sie ihre Rankings, Forschungsinvestitionen und überprüfen ihre Auszeichnungen (die verdient werden können für die Durchführung verschiedener Aktivitäten). Denken Sie haben, was es braucht